蘇州摩世精密機械有限公司，依據《中華人民共和國公司登記管理條例》的相關規定成立于2008年，主要設計生產的“MACHINE/摩世牌”自動攻牙機、自動鉆孔機、多軸器、專用機等專業精密自動化設備，以及沖床搬運機器人、衍架機械手，車床機械手，焊接機器人等智能機器人的集成應用，產品廣泛適用于機械制造加工行業包括精密壓鑄業、精密沖壓業、精密車削業、精密電子業、汽車配件業、家用電器業、共享單車業，航空業等。

 

 

特斯拉上游公司梳理——金屬車身篇

特斯拉的車身結合了高強度硼鋼加強件與新型全鋁擠壓件、沖壓件和鑄件，實現需要的剛度和強度，旗艦車型Model S連續榮獲美國高速公路安全管理局及歐洲新車安全協會的“雙五星”安全評級。特斯拉的車身鋁合金部件是特斯拉購買北美最大的沖壓線和定制模具在其弗里蒙特工廠自行沖壓的。新浪科技的資訊顯示，特斯拉Model S車型鋁合金的比重達到了驚人的97%。據特斯拉官網介紹，整車總長 4979 mm、軸距 2960 mm、寬度 2187 mm、高度1435mm。接近5m的總長已經接近中大型車輛了，然而白車身的鋁合金總重只有190kg，不到同類型車輛車身重量的一半。目前特斯拉的不銹鋼、鋁材、鋁制件均采購自歐洲和北美的鋁材與不銹鋼公司。



1.1 旭升股份：迅速成長的特斯拉供應商

旭升股份主要從事壓鑄成型的精密鋁合金汽車零部件和工業鋁合金零件的研發、生產、銷售，產品主要應用于新能源汽車行業及其他機械制造行業。公司主要致力于新能源汽車和汽車輕量化領域，主導產品是新能源汽車變速系統、傳動系統、電池系統等核心系統的精密機械加工零部件。

旭升股份出口的產品主要為鋁制汽車零部件。據公司2016年年報顯示，2016年公司產品出口收入占主營業務收入比例為75.16%，產品主要出口地為北美。

旭升股份是國內較早開發新能源汽車鋁制零部件的企業之一，并在2013年開始與特斯拉合作，擠入到特斯拉的Model S、Model X的生產鏈當中，成為國內鋁材標桿企業，確立了在新能源汽車市場的地位。

2014-2016年年報顯示，公司與特斯拉合作的不斷深化。2014年，公司對特斯拉的銷售額為2862萬元，占主營業務收入比例的15.41%；2015年對特斯拉的銷售額為17447萬元，占比50.27%，同比增長了14585萬元，當年公司主營業務收入增長了16271萬元，來自特斯拉的增量占比達89.64%；2016年對特斯拉的銷售額為31930萬元，占比56.61%，同比增長了14483萬元，占特斯拉總成本的0.86%，當年公司主營業務收入增長了21835萬元，來自特斯拉的增量占比達66.33%。報告期內旭升股份向特斯拉供應的零件占特斯拉需求量(交付量)的比重不斷增加，占特斯拉需求量的70%以上的重要零部件的品種由3個增加到18個，合作的廣度和深度不斷上升，在特斯拉供應鏈中扮演著越來越重要的角色，與特斯拉的合作不斷深入，公司已經成為特斯拉的核心供應商之一。

1.2 挪威海德魯：車用鋁材的先行者

挪威海德魯公司（Norsk Hydro）創建于1905年，是挪威最大的國家控股工業公司，主營業務為鋁和能源。海德魯是歐洲最大的鋁業公司，全球第三大鋁制品供應商，為使汽車更輕便安全以及建造更高品質的房屋和工廠提供配套產品。海德魯擁有從鋁土礦開采、鋁制品制造和鋁廢品回收的整條產業鏈。公司擁有超過13000名員工，遍布全球40多個國家。

根據海德魯2016年的年報顯示，海德魯2016年全年鋁土礦產量為1113.2萬噸，氧化鋁產量634.1萬噸，原鋁產量208.5萬噸。據阿拉丁(ALD)統計，2016年海德魯原鋁產量位列全球第十。



在汽車制造中盡量多地采用鋁代替鋼、鑄鐵及其他重有色金屬如銅、鋅等，可以有效的實現輕量化，一般可使零部件的質量減輕35%~40%或更多。同時，對于節能減排與建設低碳鋁工業及汽車工業具有重要意義。海德魯鋁業公司在研發與生產汽車鋁材及一些零件方面居世界領先地位，特別是在歐洲市場上。例如， BMW 的薄覆蓋件板以及BMW 5系列車結構件等均使用的是海德魯供應的鋁制品。

今年7月，挪威海德魯表示擬從奧卡拉（Orkla）購買薩帕（Sapa）集團50%的股份，以此成為薩帕的全資股東。薩帕（SAPA）集團全稱是斯堪的那維亞鋁型材集團，是全球最大的鋁擠壓材生產企業，2016年銷售量為136.5萬噸。海德魯表示，收購完成后公司將成為鋁工業中唯一一家在價值鏈和市場上充分一體化的全球化公司。

財報顯示，公司2016年實現營收839.68億克朗，同比減少4.8%；凈利潤63.88億克朗，同比增長216.24%。據Bloomberg數據顯示，海德魯公司為特斯拉供應的鋁材產品占自身收入的0.25%，占特斯拉主營業務成本的0.30%。

1.3 Shiloh Industries：全球領先的輕量化、噪聲與振動解決方案供應商

Shiloh是一家納斯達克上市公司，它在全球范圍內為汽車、商用車及其它工業市場提供輕量化及噪聲、振動和不平順性(NVH)解決方案的領先企業。公司通過設計、改進和制造高精度毛坯、復雜沖壓件、模塊化裝配件和經過高度工程學設計的鋁鎂壓鑄與機械零部件，提供上述解決方案，進而幫助滿足原始設備制造商和一流客戶對白車身、排放、動力傳動、構造和座椅的需求。

公司產品的最大特點就是擁有突出的降噪、減震性能。一般來說汽車輕量化會導致噪音和震動被放大到車輛內部，而公司的專利ShilohCore隔音降噪復合板解決方案可以降低多達2dB的車內噪音。ShilohCore的創新解決方案可使用涂層或非涂層鋼板、不銹鋼或鋁板，使其成為輕量化的最佳選擇。2017年公司被GM授予供應商質量卓越獎。

年報顯示，2015年Shiloh與蘇州三基鑄造裝備股份有限公司簽約建設合資項目，建造年產8000噸鋁合金鑄件擠壓鑄造生產廠。新工廠將利用Shiloh的高壓壓鑄和其自主研發的擠壓鑄造專長，生產該公司的CastLight?系列鋁產品。



財報顯示，公司2016年實現營收10.66億美元，同比減少3.91%；凈利潤0.04億美元，同比減少55.60%。據Bloomberg數據顯示，Shiloh industries主要為特斯拉供應鋁鑄件，占自身收入的0.21%，占特斯拉主營業務成本的0.03%。

1.4 Arconic：航空與汽車鋁材的專業制造商

Arconic是2016年11月由美國鋁業公司（2016年全球十大原鋁生產商第七）分立出來的專注于增值業務的獨立實體，主要面向航空航天工業以及汽車市場，成為一家專門提供高性能鋁合金材料產品的供應商，而美鋁將專注于傳統的上游業務以及鑄造、軋制產品。

Arconic是北美航空工業頭號鋁板材供應商以及汽車市場的主要供應商，以創新的理念打造高端鋁材產品，專注航空航天、汽車、特種材料的工程產品及解決方案，運輸和建筑結構產品及解決方案。

據道瓊斯消息，在獨立不久之后的11月8日，公司宣布與空中客車公司達成10億美元的首筆大型供應合同，向空客提供鋁片和鋁板，將用于制造空客A320，而這些鋁制品將通過Arconic位于愛荷華州達文波特工廠里的新機器生產。

據公司官網介紹，公司突破性的Micromill?技術打造的汽車用鋁合金在不犧牲強度和韌性的情況下可以提升40%的可塑性，大大增強了汽車部件設計的靈活性。利用該項技術生產的鋁材產品已經應用在福特F150的多個部件之上了。公司也與豐田北美公司簽署多年的供應協議，將為其全新款的雷克薩斯RX提供鋁材。



財報顯示，公司2016年實現營業收入123.94億美元，同比減少45%；凈利潤為虧損9.41億美元。據Bloomberg數據顯示，Shiloh industries為特斯拉供應的產品占自身收入的0.05%，占特斯拉主營業務成本的0.08%。

1.5 肯聯鋁業Constellium：國際領先航天鋁板生產商

肯聯鋁業前身為加拿大鋁業，在合并了佩希內以及瑞士鋁公司之后，變成了總部位于巴黎，由阿波羅全球管理公司、力拓礦業集團和法國戰略投資基金三家公司共同控股的大型鋁業公司。它是歐洲和北美領先的航天鋁合金板供應商以及全球最大的汽車碰撞管理系統供應商之一，其主要客戶包括空客、波音、奧迪、寶馬、奔馳、捷豹等，主要為航空工業及汽車行業供貨，在美國、瑞士、法國擁有6個生產基地。



公司官網顯示，2017年肯聯鋁業研發了新一代高強度6000系鋁合金，該款鋁材被用于數款2017-2018款車型，其中就包括Mini的Countryman。相較于傳統的鋁合金材料，該鋁合金在減重15%-30%的情況下，還能將強度提升15%-30%，可在碰撞發生時提升車輛的防護能力、強化電池的防護能力、有助于電池系統及其他關鍵的車輛系統的冷卻。該款鋁材還能夠在碰撞發生時吸收動能，為車內用戶、行人提供保護，最大限度地確保車輛外觀完整性。

財報顯示，公司2016年實現營業收入47.43億歐元，同比減少7.96%；凈利潤為虧損0.04億歐元。據Bloomberg數據顯示，肯聯鋁業為特斯拉供應的產品占自身收入的0.48%，占特斯拉主營業務成本的0.35%，是鋁材供應商中占比最大的一家。

1.6 AK鋼鐵: 特斯拉冷軋鋁涂層不銹鋼供應商

AK鋼鐵控股公司（AK Steel Holding）是一家美國鋼鐵公司。AK鋼鐵公司主要產品包括：碳鋼，不銹鋼和電工鋼，汽車制造商的冷軋鋁涂層不銹鋼。其中公司最知名的產品是安裝在路旁的防撞護欄，美國各地的許多賽車場都使用該防撞護欄。據Wind資訊顯示，BlackRock和Vanguard均持有該公司超過11%的股份。

該公司經營8個鋼鐵廠和2個管制造廠。這些鋼鐵廠位于肯塔基州的阿什蘭，賓夕法尼亞的巴特勒，俄亥俄州的科肖普頓，密歇根州的迪爾伯恩，俄亥俄州的曼斯菲爾德，俄亥俄州的米德爾敦，俄亥俄州的洛克波特，俄亥俄州的贊斯維爾。

據該公司2016年年報顯示，在該公司2016年銷售額中，66%是汽車行業，16%是基礎設施和制造業，18%是分銷商和轉換器。

據彭博資訊顯示，該公司提供的冷軋鋁涂層不銹鋼作為Tesla汽車的原材料，占到了Tesla2016年度總成本的0.50%，為AK鋼鐵公司帶來了0.67%的收入。公司2016年年報顯示，公司在2013-2016連年虧損，在2015年凈虧損達到5.1億美元，主要是是由于非經營性損益所致。公司在2014年籌集約12億美元的現金，并進行了8.5億美元的現金投資，使得2016年的毛利有明顯改善，公司經營情況或可進一步改善。

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特斯拉上游公司梳理——輪胎篇

特斯拉的車型有一個不得不提的部件：18寸空氣動力學車輪。汽車行駛過程中通過輪子和輪艙的氣流，對車輛的整體空氣動力學表現至關重要，可有效提高汽車的續航能力。 F1 賽車的前鼻翼來說，它的功能并不是許多人所認為的提供下壓力，而是把氣流導向輪胎兩側。初代 Model S 發布時，特斯拉在它身上推出了空氣動力輪子 “Aerodynamic 19”，并宣稱，Model S 的高速續航因此而提高了5%。



2.1 韓泰輪胎（HANKOOKTIRE）：韓國輪胎龍頭

韓泰輪胎有限公司（HANKOOK TIRE）成立于1941年，是韓國第一家輪胎企業，也是韓國的最大、世界第7大輪胎制造企業。公司分為輪胎分部和通用機械分部兩個業務部門。它的輪胎部門除了為乘用車、輕卡（SUV，RV等）、貨車、巴士和專用賽車提供子午輪胎外，還供應汽車電池和從事非住宅建筑的租賃業務。其通用機械分部負責輪胎制造設備和模具的生產和維修。韓泰輪胎有約22,000名員工，在全球30個國家設立了分公司，分銷網絡遍布全球多個國家和地區。除了韓國本部外，公司有4個海外研發中心分別位于中國、美國、德國和日本。韓泰輪胎有8個大型生產工廠，其中2個在韓國，3個在中國，剩余3個位于美國、匈牙利和印度尼西亞。

年報顯示，2016年韓泰輪胎全年產能為9900萬條輪胎，銷售額為6.6萬億韓元，同比2015年微增3.0%，營業利潤為1.1萬億韓元（約合9.58億美元），同比增加24.7%。2015年全年營業利潤為8840億韓元，同比上年度下跌14.3%。

韓國汽車零部件廠商與日本競爭對手相比具有成本方面的優勢，特斯拉出于大幅削減Model 3成本的目的，正轉向韓國汽車零部件生產商。2016年5月，韓泰輪胎被特斯拉選定為Model 3輪胎的主要供應商。電動汽車專用輪胎與普通汽車輪胎不同，要求比普通輪胎更輕，滾動阻力更低，因此需要尖端輪胎技術的支持。提供給特斯拉公司的輪胎在2016年下半年研發完成，并于美國田納西州的工廠量產。



彭博資訊顯示，特斯拉支付給韓泰輪胎的費用占韓泰輪胎收入的1.65%，占特斯拉成本支出的1.24%。

2.2 橫濱橡膠：高性能、低滾動阻力輪胎供應商

橫濱橡膠株式會社（The Yokohama Rubber Co. Ltd.）總部位于日本東京，也是全球排名第8的輪胎生產商由橫濱電線制造株式會社及美國B.F.古德里奇公司與1917年合資創立，2005年進入中國市場，中國官方名稱為優科豪馬輪胎。公司有兩個業務部門：輪胎部門主要為汽車、卡車、公共汽車、工程車輛生產輪胎、鋁制車輪和汽車產品。工業用品部門負責生產和銷售輸送帶、橡膠板、軟管、擋泥板等產品。此外公司還有航空零件、運動用品的生產和銷售，信息處理服務和房地產租賃業務。

年報顯示，2016年橫濱橡膠的營業總收入為5962億日元，同比2015年減少了5.34%，凈利潤為187.9億日元，同比上年度下降了48.26%。2015年總營收為6299億日元，同比增加0.74%，凈利潤為363.1億日元，同比減少10.36%。公司2017年Q1報告預計2017年上半年銷售額同比增長3.3%，達3100億日元，歸屬于母公司股東的當期純利潤增長46.7%，達110億日元。

早在2006年橫濱橡膠就為特斯拉提供ADVAN Neova輪胎，原因是其兼具高性能和低滾動阻力的優勢。彭博資訊顯示，特斯拉支付給橫濱橡膠的費用占橫濱橡膠收入的3.15%，占特斯拉成本支出的2.55%。

2.3 SuperiorIndustries公司：北美最大鋁合金輪轂制造商

Superior Industries由企業家Louis Borick于1957年創立，總部位于美國明尼蘇達州的紹斯菲爾德，是北美最大的客車和輕型車輛的鋁合金輪轂生產商，在美國和墨西哥有5個制造基地，3300多名員工。公司擁有世界頂級的鋁制輪轂的拋光技術。主要客戶包括寶馬、FCA、福特、通用、馬自達、尼桑、斯巴魯、特斯拉、豐田以及大眾汽車，其中通用和福特占據了公司三分之二的銷售額。

年報顯示，2016年Superior Industries的營業收入為7.33億美元，同比上年度增加0.65%，凈利潤為5472.1萬美元，同比增加55.09%。公司2017年Q1報告預計2017年凈收入在10.95-11.15億美元。

公司2017中報顯示，2017年3月Superior Industries斥資7.15億美元收購了歐洲鋁制輪轂供應商Uniwheels AG的多數股權。Uniwheels AG為寶馬、梅賽德斯和大眾等汽車廠商生產鋁合金車輪，2016年的營業收入大約為5億美元。并購完成后，公司將成為全球領先的鋁制輪轂供應商。



彭博資訊顯示，特斯拉支付給Superior Industries的費用占其收入的0.67%，占特斯拉成本支出的0.06%。

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特斯拉上游公司梳理——車身裝配件篇

特斯拉的車身裝配件包括了汽車玻璃、格柵、后視鏡、倒車鏡、車用面板等，特斯拉選擇的供應商以北美、日本、臺灣的為主，中國的宜安科技公司以其優異的液態金屬技術，成功打入了特斯拉車身裝配件的供應鏈當中。



3.1 鴻海集團：富士康母公司

鴻海科技集團（Foxconn Technology Group），由臺灣首富郭臺銘創立于1974年，總部位于新北市土城，商標名稱為富士康（Foxconn），是全球3C（電腦、通訊、消費性電子）代工領域規模最大的企業。公司業務包括電子產品的代工服務，精密電氣元件、機殼、液晶顯示件等3C產品上下游產品的研發、生產和服務。旗下多家企業在臺灣、香港和東京上市，其中包括做為集團核心的鴻海精密集團，在世界多個國家設有分公司，員工總數超過百萬人。

年報顯示，2016年總營收為43587億新臺幣（約合人民幣9328億元），同比減少2.75%，凈利潤1487億新臺幣（約合人民幣318億元），同比增加1.22%。2017年一季度營收為9750億新臺幣，同比增加1.87%。凈利潤為281.7億新臺幣，同比增加2.14%。

2014年鴻海集團旗下子公司群創光電與特斯拉達成車用面板出貨協議，為特斯拉 Model S以及后續車型提供17寸車用面板。群創光電2012年起成為全球第二大車用面板廠商，僅次于LG Display，2017年上半年群創車用面板出貨量為2023萬片。

彭博資訊顯示，特斯拉支付給鴻海集團的費用占其收入的0.06%，占特斯拉成本支出的1.44%。

3.2 Magna麥格納：世界最大的后視鏡供應商和四驅系統供應商

麥格納是全球最大的汽車零部件制造商之一，其產品能力主要包括內飾系統、座椅系統、閉鎖系統、金屬車身與底盤系統、鏡像系統、外飾系統、車頂系統、電子系統、動力總成系統的設計、工程開發、測試與制造以及整車設計與組裝。

特別地，麥格納是世界最大的后視鏡供應商和四驅系統供應商。除此之外，在車身，動力總成配件，內外飾，閉鎖等領域也是世界重要供應商。

年報顯示，公司2016全年銷售額為364.5億美元，同比增長13%。息稅前利潤27.8億美金，較2015增長5%。凈利潤20.3億美金，增幅4.4%。考慮到由于寶馬Mini Countryman和Paceman的停產，整車代工業務下滑了28%，上述業績可謂來之不易。

《美國汽車新聞》對于全球汽車零部件供應商的排名顯示，麥格納次于博世（Bosch）、電裝（Denso），排第三位。而2015年的前三是博世、麥格納國際及大陸。博世核心業務穩定，業務范圍較廣，地位較為穩固。而麥格納國際排名的下降，主要是由于去年年中斥資19億美元收購了德國傳動企業格特拉克（GETRAG）。

麥格納在特斯拉整車制造的過程中提供散熱器格柵（grille）、前后視鏡、副車架（subframe）與車頂材料。其中散熱器格柵是指覆蓋車身的開口，大多數汽車在前端都有格柵結構，保護散熱器和發動機的同時讓空氣進入。其他常見的格柵位置包括前保險杠下方，車輪前（冷卻剎車），或在后行李箱蓋（特別是一些后置發動機汽車）。彭博資訊顯示，特斯拉在麥格納提供的零件上的花費占特斯拉成本的0.42%。而反過來麥格納與特斯拉交易的收入占麥格納總收入的0.09%。

3.3 宜安科技：全球唯一一家具備大塊非晶成型能力企業

宜安科技核心競爭力——新材料的技術獲取、研發和產業化整合的能力。公司是一家專業從事新材料研發、設計、生產、銷售為一體的國家高新技術企業，主要產品包括新能源汽車零部件、消費電子結構件、高端LED幕墻、液態金屬產品及工業配件、模具等，是國家產業政策鼓勵類產品。公司產品主要采用高效、環保的壓鑄及后處理工藝，技術含量和附加值較高。主要產品技術水平處于行業領先水平。經過二十余年發展，目前已成為一家具有極強成長潛力的新材料公司。

鎂鋁合金汽車零部件業務規模不斷擴大，16年年報披露：鋁制品營業收入2.32億元，占比41.28%，同比下降13.54%；鎂合金營業收入2.04億元，占比36.31%，同比增48.77%。公司新能源汽車零部件業務穩步增長，公司與比亞迪、吉利等知名廠商實現緊密合作，與通用汽車在鎂合金車門項目上進行合作，還為蒂森克虜伯（TKP）、采埃孚天合（TRW）等批量生產汽車轉向系統，為哈曼貝克（HBA），德賽汽車、阿爾派（Alpine）、AW EUROPE提供汽車導航產品結構件。

液態金屬性能優越，是輕合金材料的顛覆者，產業化潛力巨大液態金屬，正式名稱為非晶合金（Amorphous Alloy）。非晶合金是指物質從液態（或氣態）急速冷卻時，因來不及結晶而在室溫或低溫保留液態原子無序排列的凝聚狀態，其原子不再成長成有序、周期性和規則排列，而是處于一種無序排列狀態。傳統合金的制備中，在冷卻到固態時，它的原子會呈現規則的晶體幾何結構，但這種結構會有薄弱的環節（weak regionor break points）。但是，非晶合金在冷卻到固態時，擁有一種近似液態的、無序的排列狀態，這使得其內部的原子結構極其致密，不會有薄弱環節，從而得到非常好的強度和硬度，可以說是當前最硬的輕合金。



液態金屬行業具有極強的稀缺性和技術門檻，公司也是目前為止全球唯一一家能對外公布具備大形塊狀非晶金屬成型能力的企業。公司通過與中科院金屬所合作和自主研發，已成熟掌握了鋯基非晶合金的材料成分、大塊成型和表面處理的工藝以及相關壓鑄設備制備的三大核心技術。公司公告顯示董事長李揚德先生以18%的持股比例成為Liquid Metal 公司的最大股東。Liquid Metal有覆蓋全球，最核心、最頂尖、范圍最廣的非晶金屬配方專利和世界獨一無二的知名度，缺少的就是宜安的產業鏈。宜安科技與LQMT優勢互補,具有極強的協同效應。

宜安科技5月15日公布的投資者關系記錄顯示，公司用液態金屬生產的汽車門鎖扣，已成功在特斯拉的新能源車上得到應用，相信以后在這一方面的合作會更加廣泛。根據彭博最新數據，為特斯拉提供產品服務收入已占比0.46%，而相應特斯拉成本占比0.01%。

公司還積極布局液態金屬機器設備，通過尋找合作伙伴共同來推動液態金屬的市場占有率。16年液態金屬營業收入3130.8萬元占比5.56%。這一數據有望大幅提高。17年半年報預計盈利2053.65萬元~2464.38萬元，同增50%~80%。

3.1 美國鏡泰公司：后視鏡里的高科技

電致變色汽車后視鏡是人們在夜間駕駛車輛時，可削減車輛通過時從后視鏡反射出的炫目的燈光。其基本工作原理是：在車內后視鏡鏡面內部增加了一層電致變色材料，當有強光照射時，通過光敏元件控制的這種材料會自動加深顏色，改變反射率，進而達到防眩目效果。自動防眩目后視鏡主要由控制面板、帶有電致變色材料的玻璃，PCB板和后殼/支架。

鏡泰公司成立于1974年，是全球汽車行業中自動防眩后視鏡主要生產商，同時也致力于航空領域（如飛機舷窗）和消防安全領域等。電致變色后視鏡是鏡泰的主要收入來源。2016年的CES消費電子展上在2016款凱迪拉克CT6豪華轎車和2017款凱迪拉克XT5跨界SUV上搭載多項鏡泰獨家技術，包括XT5所采用的自動防眩外飾鏡，該車鏡帶有盲區告警功能；以及鏡泰HomeLink?車載互聯系統等。



根據公司官網資料顯示，美國鏡泰公司的產品在 2014 年的市占率是 90%，并長期保持著90%以上的市占率。其他從事自動防眩后視鏡的公司還有日本的東海以及美國的麥格納。可以說鏡泰公司在自動防眩后視鏡這一領域處于壟斷地位。出于成本和性能方面的考慮我們認為這一優勢還會繼續延續下去，這也使之成為了包括特斯拉在內許多配備自動防眩后視鏡的唯一供應商。此外公司收購從事汽車無線控制系統的HomeLink 后實現電子模塊集成帶來的原有競爭優勢得到強化。公司主要產品尺寸27*7cm。

年報顯示，公司16年營業總收入16.79億美元，同比增長8.77%；歸母凈利潤3.48億美元，同比增長9.14%。最新發布財報顯示，公司2017財年上半年盈利1.86億美元，同比增長11.59%。公司2017財年上半年營業收入8.97億美元，同比增長8.12%。近幾年自動防眩光后視鏡的出貨量維持在了10%左右的增長水平，毛利率基本維持在 36%~45% 之間，盈利能力十分出色。

特斯拉系列車型均采用鏡泰公司提供的自動防眩內后視鏡（外后視鏡由ADAC提供）。據彭博資訊，為特斯拉提供產品服務收入已占比0.18%，而相應特斯拉成本占比0.04%。

3.5 旭硝子株式會社：全球第一大玻璃制造企業

旭硝子株式會社（AGC)始建于1907年，總部設在日本東京。AGC集團分布在全世界約30個國家、地區，擁有約290家公司，有員工近50000名。在中國主要從事玻璃、化學品、電子與工業陶瓷四大板塊生產，其中玻璃包括建筑玻璃、汽車玻璃、顯示器用玻璃。AGC憑借擁有世界最高水平的玻璃技術和氟化學技術，以及在全球范圍內可生產高品質浮法玻璃和汽車玻璃的優勢，在世界汽車用玻璃領域排名第一，約占30%份額，其中OEM配套涵蓋全球90%以上汽車制造商。AGC以高超的技術力量為基礎，致力于成為以玻璃、氟化學等為核心技術的全球性供應商和高收益、高成長的全球優勢企業。

公司年報顯示：2016年銷售額12826億日元，其中玻璃占銷售額的53%。營業收入963億日元，歸母凈利潤474億日元，營業利潤率達7.5%。公司年報預計17年銷售額達到13500億日元，營業收入1050億日元，股東凈收益率由4.3%提升到6.0%。

旭硝子生產的汽車玻璃主要分為鋼化玻璃和夾層玻璃兩種。鋼化玻璃是普通玻璃強度的3~5倍。鋼化玻璃其實是一種預應力玻璃，為提高玻璃的強度，通常使用化學或物理的方法，在玻璃表面形成壓應力，玻璃承受外力時首先抵消表層應力，從而提高了承載能力，增強玻璃自身抗風壓性，寒暑性，沖擊性等。當玻璃受外力破壞時，碎片會成類似蜂窩狀的鈍角碎小顆粒，不易對人體造成嚴重的傷害。且熱穩定性好可以承受250℃的溫度變化。夾層玻璃是由兩片或多片玻璃，之間夾了一層或多層有機聚合物中間膜，經過特殊的高溫預壓（或抽真空）及高溫高壓工藝處理后，使玻璃和中間膜永久粘合為一體的復合玻璃產品。玻璃即使碎裂，碎片也會被粘在薄膜上，破碎的玻璃表面仍保持整潔光滑。這就有效防止了碎片扎傷和穿透墜落事件的發生，確保了人身安全。

旭硝子株式會社為特斯拉提供風檔總成和面板玻璃。根據彭博最新數據，為特斯拉提供產品服務收入已占比0.10%，而相應特斯拉成本占比0.18%。

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特斯拉上游公司梳理——涂料篇

據彭博資訊顯示，特斯拉的汽車涂料供應商僅有兩家，他們分別是巴斯夫和艾仕得涂料。其中巴斯夫的涂料供給占了特斯拉年涂料總購買量的90%，特斯拉花費在涂料上的金額占到了公司年總成本的2.14%。

4.1 BASF巴斯夫：全球最大化工企業

公司名稱BASF是由以前的全名BadischeAnilin-und-Soda-Fabrik（巴登苯胺蘇打廠）縮寫而來，公司最開始僅是一家生產煤焦油與紡織染料的公司。公司最大的特點就是規模巨大、歷史悠久。作為一家德國的化工企業，巴斯夫已成為全球最大的化工企業。

公司產業線全面，經營的業務范圍廣，可分為五個門類：（1）化學品：基礎化學品（乙烯、氨等），工業化學品，中間體；（2）特性產品：維生素、食品添加劑，改進造紙、石油與天然氣生產、采礦和水處理等工藝流程的特性產品；（3）功能性材料與解決方案：催化劑、電池材料、工程塑料、聚氨酯組合料、汽車漆及工業涂料、混凝土外加劑及瓷磚粘合劑和建筑涂料等建材系統產品。（4）農業解決方案：殺菌劑、除草劑、殺蟲劑、功能性作物護理、有害生物控制等。（5）石油和天然氣：集中在石油與天然氣儲量豐富的歐洲、北非、南美、俄羅斯及中東等地區進行勘探和生產。

由于其規模較大，導致行動、增長緩慢，所以目前巴斯夫推崇上下游一體化觀念，將客戶服務、生產、物流、研發等變成一體化。公司也一直在上游領域大量投資，經營石油及天然氣業務。根據巴斯夫的統計顯示，其化工產品90%的生產原料由內部資源供應。

年報顯示，公司2016全年銷售額下滑18%，為576億歐元（2015年全年銷售額為704億歐元），主要原因在于天然氣貿易和存儲業務剝離。不計特殊項目的息稅前收益比上年下降4.3億歐元至63億歐元。其中化學品業務在特性產品、功能性材料與解決方案業務領域貢獻的強勁增長的促進下，收益大幅增長。凈收入為41億歐元，超過2015年的40億歐元。

在美國化學學會旗下《化學與工程新聞》雜志推出的“全球化工50強排行榜”中，巴斯夫在2017年連續11年奪得第一。但由于今年陶氏化學將與杜邦公司完成合并，巴斯夫榜首的位置受到挑戰。

從競爭市場來看，巴斯夫特別在基礎以及精細化工上領先。在這兩方面有許多獨有專利，利潤較高。

巴斯夫是特斯拉汽車涂料的主要供應商之一，同時也提供工程塑料材料。彭博資訊顯示，特斯拉與巴斯夫交易的這部分花費占特斯拉成本的1.93%。而反過來這部分收入占巴斯夫總收入的0.22%。

4.2 Axalta艾仕得：全球汽車涂料領先企業

艾仕得涂料系統（Axalta Coating Systems）是一家專業生產和銷售液體和粉末涂料的公司。具體包括輕型汽車和商用車、汽車修補售后市場中的車身修理廠以及眾多工業應用領域，如發動機、發電機和變壓器零件上的電氣絕緣涂料，家具、家用電器、農業和建筑器材等。

艾仕得原為杜邦高性能涂料業務部門。2013年凱雷集團以49億美元收購了杜邦高性能涂料業務部門，并將其更名為艾仕得涂料系統。

年報顯示，2016年艾仕得全年實現凈銷售總額40.735億美元，同比下降0.34%；營業利潤4.083億美元，同比下降12.9%；凈利潤4760萬美元，同比下降51.4%。

按全年凈銷售額來看，艾仕得在世界涂料行業中排行第七。PPG工業以142.7億美元的凈銷售額摘得世界涂料行業桂冠。而在其專攻的汽車涂漆上，艾仕得更是處于行業領先地位。

艾仕得在特斯拉整車制造的過程中提供涂漆。彭博資訊顯示，這部分花費占特斯拉成本的0.21%。而反過來這部分收入占艾仕得總收入的0.38%。

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特斯拉上游公司梳理——生產鏈篇

提到特斯拉，就不得不提他的生產工廠，弗里蒙特的“終極工廠”。2010年5月，特斯拉低價收購了加州弗里蒙特（Fremont）的一個舊工廠，這里曾是通用汽車和豐田汽車在硅谷邊緣的舊廠址，占地51.1萬平方米。在這個工廠的流水線上，鋁片被切割、沖壓，每個機械臂都能進行不同的任務，沖壓、焊接、鉚接、膠合，制成的外殼被送到二樓安裝電動感應機馬達和由 7000 塊小電池組成的電池組，打造最終的白色車身，然后車身被懸吊式運輸到另一棟樓中的噴漆中心，完整最后的步驟。



5.1 發那科：日本機器人制造業龍頭

發那科株式會社是一家日本制造公司，主要從事提供工廠自動化(FA)機械。公司經營三個業務部門。FA部門從事FA產品的開發，制造，銷售和維護，例如計算機數字控制(CNC)系統和激光產品。機器人部門從事機器人產品的開發，制造，銷售和維護。機器人機器部門從事開發，制造，銷售和維護robodrill，roboshot，robocut和robonano產品

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據彭博資訊顯示，發那科株式會社在2014年為特斯拉弗里蒙特工廠提供自動化汽車組裝機器人，并在2015、2016年持續提供后續的維護與更新，占到了發那科2016年年度營業總收入的0.37%，占到了特斯拉2016年資本支出的0.76%。

年報顯示，公司在2014年營業收入同比增長了61.82%，凈利潤同比增長了87.14%。但在2015年和2016年盈利能力開始下滑，凈利潤分別同比減少23.07%和20.04%。

5.2 Kuka：來自德國，世界領先機器人制造商

Kuka是一家德國的機器人制造公司，提供從機器人單品到整套生產裝備的自動化解決方案，為自動化生產行業提供柔性，是生產系統、機器人、夾具、模具及備件的供應商。

Kuka機器人的應用領域包括物料搬運、加工、堆垛、點焊和弧焊，涉及到自動化、金屬加工、食品和塑料等行業。庫卡工業機器人的用戶包括：特斯拉、通用汽車、克萊斯勒、福特、保時捷、寶馬、奧迪、奔馳、大眾、法拉利、哈雷戴維森、一汽-大眾、波音、西門子、宜家、施華洛世奇、沃爾瑪、百威啤酒、BSN Medical、可口可樂等等。

據彭博資訊顯示，Kuka在2014年開始為特斯拉提供生產線機器人，為特斯拉整體生產線的一部分。2017年為進一步提高Model 3的產能，特斯拉將進一步購置Kuka機器人。特斯拉采用的Kuka工業機器人每臺造價為5萬~50萬美元，預料將對Model 3量產發揮關鍵作用，據Tes了解Tesla投入超過5,000萬美元在購置這些工業機器人上，其中Tesla在3月募得的14億美元資金中，有部分即用于支付這項開支。2016年Tesla向Kuka所購買的產品以及服務占Kuka總收入的0.47%，占Tesla資本支出的0.88%。

年報顯示，Kuka在2013-2016年，毛利率基本穩定在24%-26%。每股收益在2014、2015年分別同比增長16%、21%。2016年凈利潤與2015年一致，為0.87億歐元，但每股收益有所下降，主要是由于總股數增加。

5.3 ExOne: 3D打印材料新突破

3D打印公司 ExOne Inc 創立于2003年，主要為產業客戶提供3D打印機和3D打印的產品。 ExOne Inc 于 2013年2月7日登陸納斯達克上市，計劃以18美元的價格發行530萬股普通股，融資9500萬美元。FBR Capital Markets是其唯一承銷商。

據ExOne官網顯示，ExOne的3D打印材料不再局限于傳統的塑料3D打印，公司開創性的使用鈷鉻合金、IN718合金、17-4不銹鋼、316不銹鋼和硬質合金，可應用的領域包括航空、汽車、能源、鑄造和醫療等，具有廣大的目標市場。此前，ExOne已經推出了滲銅420不銹鋼、316滲銅不銹鋼、鐵滲銅、Inconel625高溫合金、青銅、鎢合金和玻璃等3D打印材料，以及可以間接打印的硅砂和陶粒沙。

據彭博資訊顯示，ExOne向Tesla提供定制的3D打印機，及相關的后期更新、維護服務，占ExOne公司2016年總收入的1.31%，占Tesla資本支出的0.07%。

年報顯示，公司作為一家高科技類公司，凈利潤常年為負數。該情況在2016年稍有好轉，年凈虧損下降超過1000萬美金。

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風險提示

下游需求不振，特斯拉全球銷量不及預期